咸鱼的自救攻略(校对)第427部分在线阅读

　　“首先法兰克福、伦敦之类的咱们肯定不去的对吧？您说的肯定是香江或者纳斯达克了。”楚垣夕没想到胡世恒纠结的是这个，“我不想去这两处，因为我觉得他们不好啊。国内上市的盈利要求，五年之后小康肯定能够达到了，我们后年开始盈利，到五年头上正好盈利三年，堂堂正正的排队就是了。”
　　“不是。”胡世恒面色古怪，把茶杯轻轻放下，“我们说的不是一件事。你说的是国内IPO的难度，我的意思是，去纳斯达克上市不是我们创业投资的本能目标吗？”
　　难道胡世恒是有那个需求？两种最佳获取$的途径之一？“那个，胡总，是这样的，如果是$的话，未来巴人肯定会有很多海外业务的，到时候通过投资协议退出也是一种方式也是一样的，以IPO的开盘价为准，你看如何？就是抽血太大的话得分批次的来……”
　　胡世恒瞪大了眼睛！“小楚，我不是那个意思，我有渠道的。我的意思是，脑子正常的人都不会坚持科技互联网公司国内上市的吧？除非是铁了心思割韭菜，我看你也不像这种人啊。纳斯达克的监管，香江的监管，都胜过国内不知道多少倍，真正有实力的互联网企业哪个不想去？
　　正是为了企业能够健康的发展我才建议你慎重考虑，你可能是没有跑通过整个流程所以有一些什么错误的概念。IPO对公司是一场升华，交易所对IPO后的股票监管，对于公司来说是至关重要的，好的交易所能够促进公司进步，烂的交易所会对公司产生显著的负面影响，就像是……”
　　他在这里顿了顿，有些话不需要完全说出来，但是语气也变得相当慎重。
　　“IPO之后和IPO之前的公司很可能判若两人你明白吗？变化的是人心，所有人的心，也包括你自己的。”
　　说到“人心”，胡世恒请不自信的伸出左手，手心朝上五指虚抓，一边说一边上下颤抖，仿佛抓着一点什么。
　　“特别是像小康这种几乎全员持股的公司，靠自律都解决不了这个问题。你可能没有经历过，但是我见过很多很多次了。其实徐欣、袁敬甚至袁苜也见过很多次。
　　国内的监管制度从某种程度上来说是纠结的，这个你应该知道，所以才会出现高管想要卖股必须辞职的奇葩现象。这归根结底，还是因为人心，国内就没有什么真正的现代企业。现代企业需要现代企业制度的保护，也需要投资者和管理层的一致认可，咱们缺的恰恰是这种认可。
　　就算是万科的老王，名义上是现代经理人，实际上呢？并不尊重现代企业制度，并不尊重资本，搞的还是那一套。为什么这样？控制欲太强？不仅仅是控制欲，更重要的是，国内企业无论资本还是管理层，在A股的大环境下根本上还是并不认可现代企业管理制度。
　　这是什么原因造成的？制度，法律是道德的底线，道德水准决定人心。所谓制度并不只是投资者教育，并不只是监督上市企业的信息披露不及时或者违规情况，并不只是对董监高违法违规行为的立案，并不只是保护二级市场中小投资者的利益打击老鼠仓，更重要的是通过制度的导向性，形成一种良性的共识，而不是类似丛林法则的共识。
　　我并不是在指责谁做的不对，毕竟A股市场诞生也才30年而已，跟发达国家不能比，一开始的历史使命又是那样的。
　　但是实际情况就是如此，不跟纳斯达克比，香江交易所的顶层设计也是非常优秀的，监管水平也有很大的差异。
　　所以你特别倾向于A股IPO，要一头扎入这个泥潭，我不知道你是怎么想的，但是好像有什么顾忌？即使从企业良性发展的角度来讲，A股也不是什么好的选择。你选这条路，可能未来五年是你的高光时期，但是上市之后呢？你会发现九九八十一难才刚刚开始，IPO只是两界山。
　　而我，资本是冷酷的，共富贵容易，共患难很难，我只能希望锁定期达到的时候股价处于高位。毕竟我名义上只是个财务投资者，卖出股票天经地义。”
　　胡世恒的说法深刻，但是对楚垣夕来说并不新鲜，因为原世界中也有其他大佬说过类似的话。
　　这种深刻的道理，不经历几十次IPO投资是难以看清脉络和源头的，感觉是那么种感觉，任何进入A股市场的韭菜泡个两三年都会产生类似的感觉，但是想要把话讲透很难。
　　恍惚间，他的脑海里不由得闪回了原世界中去年穿越之前的那场激烈的撕逼。
　　当时很容易看到的解决方案就是不要坚持A股上市，这样一年左右的时间足够完成上市准备。这也是很多投资人讨论的热点，虽然其中不乏一些看好小康未来发展因而不急于上市的，但是也有很多后期进入的，希望尽早实现自由退出。
　　而且那时小康的融资已经很吃力了，但对资金仍然有需求，如果坚持国内上市，证监会是有盈利要求的，时间和金额，就算当时就拆VIE，也需要几年时间才能上，这期间还要投资人输多少血？
　　因此楚垣夕不得不正面回答投资者“你到底在想什么、到底在坚持什么”的问题，然后对喷。
　　当时楚垣夕是这么喷的：“你们说的都对，去纳斯达克很好，去香江也不错，那是现在！未来呢？不用等三年五年，一年之后呢？你们以为17年米国人反复恐吓打毛衣战是说说而已？床破上台就是为了跟我们打毛衣战的，毛衣战开打了之后纳斯达克还会像过去一样欢迎中概股吗？就算欢迎，以你们米爹的尿性你以为他们不会变脸吗？
　　睁开你们眼睛看看，全世界都在走向民粹，毛衣战打到什么程度谁能说的清？出了国门所有人狗屁都不是！去纳斯达克那不是送吗？到时候人为刀俎我为鱼肉，允许你私有化退市都是好的！你们是卖了股票跑了，小康呢？随便别人怎么收拾！”
　　“你纯粹危言耸听！”一个矿业集团出身的小投资人怒喷：“根本就是子虚乌有的事情，就算真有也打不起来，咱们这条件能跟米国打毛衣战？打个屁啊出口一断直接就跪了！”
　　“对对对，直接怂就可以了，顶多强烈谴责。你杞人忧天过分了吧？”另一个做转口贸易的说，“别的都不说，咱们国家这么多的离岸公司，茫茫多啊，打毛衣战怎么办？所以根本没那事，明年还是风调雨顺又一年。”
　　“哎哎哎你这话说的没常识啊。”李靖飞顶着光溜溜的脑袋跳起来说：“毛衣战一开打就认怂，那米国人开出来的得是什么天价？宇宙价了都得是，所以打肯定是要打一打的，以斗争求和平则和平存，以妥协求和平则和平亡。”
　　“你吃地沟油的命，操心操太多了吧？”矿业投资人哈哈笑着，然后问：“就算纳斯达克不去，香江呢？香江为什么不去？”
　　“我原则上没有排除香江，VIE也还没拆。”楚垣夕皱着眉说。纳斯达克这个情况他相信自己的判断，即使别人不信他喷人也是有底气的，而且事情的发展估计会比他预期的还要糟糕，过程还要漫长，用来说服对方不行，但用来说服己方是可以的。
　　但关于香江的猜测，他就是纯的脑洞式猜测了，用来说服盟友都够呛，袁敬袁苜可能不置可否，但像李靖飞这种就未必吃。
　　他略微观察了一下多功能厅内各人的观感。此时已经吵了几个小时，从双层股权结构开始吵，吵到小康偏离了募集资金使用途径的原因，再吵到发展和融资之间的扭曲，甚至连盈亏平衡点都要吵一番，仿佛某些人很懂经营似的，最后才吵到上市，其中大部分人脸上都带着点脸红脖子粗的架势。
　　随他们去吧！楚垣夕心说这群渣渣老夫已经足够尊重他们了，该尽的义务早就超额尽到了，但是这群渣渣对自己实在是……都怪自己平常过于宠着他们了，对他们照顾的太周到了，惯的！这叫慈父多败儿，要是再有一次创业机会，想都不要想，绝对不惯这个毛病！
　　随便他们怎么看吧，无所谓了，爱理解不理解吧！他心说一群渣渣而已，嘲笑就嘲笑吧，大象没必要在意蚂蚁的嘲笑。
　　“但是，关于香江交易所，我害怕。所以不到万不得已我不想启动香江上市的准备工作。”
　　“害怕？楚总还有害怕的事情？”另一个楚垣夕都忘记是干啥的投资人乐了，“是害怕浑水之类的做空公司狙击吗？财务没有造假的公司按说没什么可怕的啊。”
　　“我怕的是再来一场97年亚洲金融危机，甚至幅度更大。”楚垣夕木然说道：“那么大的震荡，小康万一没挺住折在里边怎么办？我们抗风险的能力到底有没有那么强？不好说啊。我是无所谓了，控制权反正不会变，顶多是某些业务线上的高管股票太多了忍不住跳车引发点连锁反应，但是到时候各位说不定也要交出带血的筹码。”
　　说是这么说，但是惊涛骇浪来的时候，到底是某些业务线上有人跳车，还是集体跳车，这事天知道！
第0889章
重大调整
　　闪回的场景结束，虽然互喷的内容不少，但映照在脑海中只是一瞬。现在，要不要把这番顾虑告诉胡世恒？楚垣夕选择怂一下，至少先让胡世恒拍进来第一笔钱，拍完之后哪怕他真的骂傻缺也无所谓了。
　　毕竟这是肺腑之言，要说也是先跟袁敬说，然后袁苜徐欣，再然后才是其他人。其实时至今日这番话楚垣夕已经不怕跟人说了，一年半之前说出来被人当傻缺，但现在已经一一印证了自己当初的隐忧，而且情况还在恶化中。
　　但是发生是一回事，说出来又是另一回事了。
　　因此不如使用拖字诀，等到形式进一步明朗，不用他说，那些用￥进行投资的资本也会意识到纳斯达克不是什么好地方，然后是……
　　而且，也难说四年之后已经天下太平了呢，穿越之前的楚垣夕是居安思危无限悲观，那当形势已经严峻之后，为什么不能变得乐观一点？归根到底所有问题都是全球化的问题，是全球化自由贸易，还是全球化民粹主义。这是个有史以来最复杂多变的问题，也难说什么时候开始向好的方向发展，也许三年，也许三十年，但肯定不会在2020年之前。
　　因此他做两手握拳撑腮状，慎重的低着头，说：“您说的很有启发性。其实去哪上市这个，我也没有那么绝对。我看不如这样，我们都持开放的态度，反正筹备上市最早也是4年之后的事情了，米国总统一任也就4年而已。VIE的离岸结构先不拆，这个事情到时候看情况，看怎么选最适合公司，您看呢？”
　　实际上小康是因为要引入大量投资才不得不架设VIE结构，而讽刺的是VIE结构对吸收上市前的投资并没有任何用处，只有需要去海外上市才需要用到VIE。所以，摆出VIE的格局只是为了迷惑未来的众多投资人，让他们认为小康有赴纳斯达克or香江的计划，然而实际上并没有，实在是无比的行为艺术。
　　而巴人娱乐直到现在也没有架设VIE，因为在楚垣夕心中巴人就没打算进行多次融资，甚至没打算上市。
　　胡世恒略有些不甘心的点了点头，他本来是想彻底规劝楚垣夕的，但是发现不能。成年人的世界观都是顽固的，想要说服别人的难度比送对方上天要大多了，像楚垣夕这样表态已经算是不错了，就不知道是真心接受了呢，还是说说而已。
　　只听楚垣夕问：“话说您为什么突然想要指点我这方面的关节呢？这时候您不应该关心企业发展计划什么的么？上市这种事变数很多的。”
　　胡世恒苦笑，“因为，现在私募的日子也不好过啊。LP给我们的压力有多大你知道吗？”
　　LP就是有限合伙人，Limited
Partner，是私募股权机构的募资对象。严格来说胡世恒是基金经理头子，袁敬也是，他们执掌机构、运作资金，但机构的钱是从出资人那圈过来，赚了赔了都得按照份额把利润或者亏损传递给出资人们。
　　“我看兰花资本的报表还不错啊，去年今年这行市，在基金的收益率排行里算是靠前的。”
　　“你不懂。”胡世恒继续苦笑，“你看的是IRR排行，IRR的故事已经讲了很多年了，但是那是纸面财富，兑现不出来。现在LP们已经不听IRR的故事了。”
　　楚垣夕眉头一拧，心说那样的话郑德岂不是也有类似的问题？IRR是过去多年以来基金最喜欢讲给出资人的指标，叫做内部收益率，实际上是一种现金流折现率。既然是现金流的概念，就必然要考虑到周转时间，也就是说这个指标同时包含盈利效率和时间效率，同样投一亿，一年赚一千万和一年赚两个七百万，当然是后者更有吸引力。
　　只听胡世恒说：“现在出资人都变得保守了，不听你的IRR，只看DPI，你说我们压力大不大？”
　　所谓DPI，就是投入资本回报率，不考虑时间维度，只考虑成功率，一个项目投进去多少，分出来多少，捞一笔是一笔，其它时间宁可闲置，因此一年赚一千万的反而比两个七百万的更吃香了。
　　楚垣夕心说这样的话，基金的现金流岂不是要大大的被稀释？在投资热情高涨的时候，很多基金可以用IRR证明自己的优秀，也就是说募集完一期资金，不等DPI出现，就开始募下一期。
　　例如一个为期五年的基金，第一年就投光了，这时候账面IRR看起来不错，LP们都很高兴，于是，掏钱吧您呐！
　　可想而知，这些看起来很美好的IRR遭到流动性枯竭的时候就会变为裸泳状态，都成功挤上IPO的独木桥了，但沙滩上铺满了尸体，按行话来讲，“多杀多”比比皆是。
　　于是暮然回首，DPI却在灯火阑珊处。
　　这样一来，小康后面的投资里，郑德还能出多少钱都成问题了？楚垣夕不得不陷入深思。
　　在他的计划中，郑德至少也得承担起七十亿的份额才行，巴人挣点钱不能全都投给小康，全投小康估计魔都银团要起诉了。这样，有一百亿资金打底，总体募资三百亿到四百亿之间应该没什么大问题，按杠杆比例来算也就三倍多的杠杆，没有太大的压力。
　　至于徐欣和胡世恒，他们所代表的机构更有钱，比郑德大不少，但是关系上郑德是铁杆，而他们是战投，预期不一样，能依赖的程度也不同，他们愿意替小康站台本身就是很好的资源。
　　但如果形式变成这样了，那郑德说不定得卖家当才能凑出这笔钱来，比如之前投资的雪上项目，卖掉换钱。这种筹资方式实在太痛苦了！
　　他的目光不得不专向巴人。巴人是现金奶牛，现金奶牛如果杀掉，可以瞬间变成一大坨现金。而且不一定全杀？只杀一部分呢？比如说把巴人游戏杀了？
　　这也未尝不可，对资本市场上很多人来说，巴人游戏绝对是SSS级别的投资标的，有两种人最爱。
　　第一种人，是需要买利润的。买到巴人游戏付出一大笔现金，但财报顿时无比鲜亮，因为现金反应在财报中是资产而不是利润，而现金奶牛贡献的是未来多年的“当期利润”。
　　第二种人，是阿里。如果有一个组织结构完美的内生性源源不绝的游戏公司可以买到，阿里的游戏帝国瞬间就成型了，相当于一刀直插企鹅的肋条骨。虽然类型并不相同，但效果上就和《阴阳寮》横空出世之后的网易一样，在企鹅独霸天下的游戏产业地图上硬生生撕下三分之一的感觉。
　　但是这不是巴人游戏现在的状态。虽然现在卖，阿里肯定也有收购意愿，但是意愿绝对不会那么强，因为巴人还没有第二款、第二个系列游戏用来证明自己的方法论，从巴人游戏的组织架构上看，也不是一个大公司应有的架构，更像是小团队成功之后进行扩充，核心还是一个团队。
　　这样的全资子公司卖不了太好的价，实际上也影响到巴人集团的估值。之所以楚垣夕自己只给巴人集团估300亿就有这个原因。
　　如果巴人游戏的框架能够按照完美世界或者游族网络的规模进行重新组织，然后尽快补上新的成功的产品线，那就完全不一样了。
　　小公司成功一款产品然后一路扑街的有的是，无论第一款产品挣多少钱，估值模型都不能走资本市场上的正常模型，更不用说进行PE计算。
　　而大公司之所以能够成为大公司，正是因为建设起丰富的产品线，成功的产品多，配套结构完整，内生性能够支撑起几条战线同时开战，有懂行的市场和商务团队知道怎么和渠道谈判、怎么买量，甚至有自己的流量池而且能够不断扩大。
　　关键是要把这些单元整合起来，将一个个团队捏合成有战斗力的集群，而不是属于同一家公司但是各自为战。这需要做很细致的工作。
　　之所以楚垣夕没有进行大刀破斧的改组，是因为巴人的估值高低暂时没意义，又没打算再做一轮融资，也没打算上市，账面价值高低有什么用处呢？高了反而会提升魔都银团卖出的欲望。
　　实际上魔都银团是个懂游戏公司的银团，早就发现这个问题了，也做出了相应的建议，渴盼着巴人的护城河能够深一些，盈利能力能够增厚一些，估值也能更高一些。这当然是非常好的建议了，楚垣夕答应以后有时间一定执行。
　　但是现在这个形式，楚垣夕不得不开始动脑子了。首先如果被阿里收购的只是巴人游戏而不是巴人集团，这是很好的事情，因为楚垣夕可以忍受剥离巴人游戏以及配套的IP和流量池，只要价钱足够有吸引力。
　　然后巴人游戏被剥离之后还可以再建一个新的游戏部门嘛，不可能巴人集团把游戏子公司卖掉了就不允许继续做游戏了，IP和流量池都交出去已经仁至义尽了，又不是关联公司，不存在掏空出售标的问题。
　　至于流量池，这是很玄妙的，因为巴人游戏对应的流量池就是漫画的微信公众号以及某些头条系的矩阵号，外加一个微博漫画号，其中微信是主力，交给阿里会发生什么？